【广发医药-上海医药】-一季报业绩符合预期,工商业龙头受益于医药行业集中度提高的趋势
核心观点
公司公告17年1季度净利润实现12%的增长,业绩符合预期
公司公告称17年1季度实现收入331亿元,净利润9.99亿元,扣非净利润9.39亿元,分别同比增长13%,12%,21%,实现基本EPS 0.37元。整体收入毛利率为12.38%,稳中有升,销售费用、管理费用分别为17.6亿元,9.21亿元,财务费用为1.75亿元,分别同比增长17%,12%和21%。经营活动产生的现金流量净额3.76亿元,同比增长19%。
工业板块收入实现20%的增长,商业受益于两票制政策的执行
工业板块收入实现20%的增长,内生增速在11%左右。公司医药制造业务实现营业收入37.94亿元,同比增长19.94%,毛利率50.61%,较上年同期下降0.34个百分点,扣除两项费用后的营业利润率为14.14%,较上年同期上升1.33个百分点。医药工业的高增速一方面来自于新收购的澳洲上市公司Vitaco公司的并表(大概贡献9%的增速),一方面来自公司系列低价药产品销售快速增长。60个重点产品实现销售收入18.93亿元,同比增长15.07%,占工业销售收入的比重为49.90%。重点产品中,预计全年销售收入超过1亿元的大品种有26个。
商业板块收入增速在13%,受益于两票制整合。公司医药分销业务实现营业收入294.85亿元,同比增长12.93%,毛利率6.15%,较上年同期上升0.16个百分点,扣除两项费用后的营业利润率为2.64%,较上年同期上升0.02个百分点。公司医药零售业务实现营业收入12.80亿元,同比增长4.30%。报告期内,公司完成徐州医药、徐州淮海药业、广东中山医医药的股权并购,有力支持了公司在苏北和广东地区的商业业务。
盈利预测与投资评级
公司作为国内医药行业的工商业龙头,2016年度收入超过千亿元,未来受益于医药行业集中度提高的趋势,我们预计公司17-19年EPS分别为1.34元/1.52元/1.75元,对应EPS分别为18/16/14倍,给予“买入”评级。
风险提示
两票制政策执行力度不够;海外业务扩展不利;国企改革进度缓慢。
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