【广发医药】云南白药（000538.SZ）一季报点评：一季报业绩增速恢复明显

核心观点

事件：公司发布2017年一季报，业绩提升明显

公司发布2017年一季报，实现营业收入59.09亿元，同比增长14.28%，实现净利润7.25亿元，同比增长16.60%，实现扣非后净利润6.94亿元，同比增长15.24%。公司2016年全年实现营业收入224.11亿元，同比增长8.06%，实现净利润29.20亿元，同比增长5.38%，实现扣非后净利润27亿元，同比增长3.24%。一季度业绩相比去年有明显提升。

毛利率略有提升，费用率保持稳定

 

2017年一季度公司毛利率为30.53%，同比提高1.84个百分点。销售费用和管理费用分别为14.72%和1.49%，同比去年提高2.86个百分点和下降1.02个百分点，费用率总体保持稳定。经营活动产生的现金流量同比下降193%，主要是销售商品、提供劳务收到的现金比上期减少6.23亿，票据到期承兑、贴现金额减少，同时购买商品、接受劳务支付的现金比上期增加11.93亿元，增幅28.16%。

大股东白药控股混改稳步推进，看好市场化机制红利

2016年12月底，白药控股公布混改方案，新华都增资254亿入股白药控股50%股权，混改力度超市场预期。2017年4月份，白药控股召开股东大会和董事会，对董事人选进行变动，总共4位董事，新华都和国资委各2位，其中代表新华都的王建华出任董事长，新华都董事会分量更重，并且所有人员均以市场化原则进行推选、聘任和管理，所有人员均不具有公务员或参照公务员管理的人员之身份。有望打破原本国有企业的机制僵局，未来可以期待更为市场化的激励和管理机制。

17-19年业绩分别为3.29元/股、3.77元/股、4.23元/股

公司是国内中药行业龙头企业,医药产品和健康产品未来依然看点颇多,本次国企混改后有望突破发展瓶颈。我们预计公司17/18/19年EPS至3.29/3.77/4.23元（2016年EPS为2.80元），目前股价对应PE 26/23/20倍，维持“买入”评级。

风险提示

政策不稳定风险；国企改革后机制不稳定风险；

法律声明：

本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。

完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。

在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。

本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。

本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。