热趋势丨被偏爱的港股，尽失意的港股

2018年12月17日 18:11 新浪医药

文丨Acroypc

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今年4月，香港交易所发布新修订的《新兴及创新产业公司上市制度》，允许未通过主板财务资格测试的生物科技企业上市。

政策的调整使得香港迎来IPO大潮。在新规于4月30日正式生效至今，目前已有歌礼制药、百济神州、华领医药、信达生物四家企业挂牌上市，且有盟科医药、康希诺、君实生物、亚盛医药、Stealth Biotherapeutics、AOBiome、迈博药业、方达医药、维亚生物、基石药业、复宏汉霖10余家暂未盈利的生物科技公司提交了招股书。

未盈利生物企业赴港上市名单

那么，内地的优秀生物科技企业为什么会选择“扎堆”上市？又为什么又偏爱香港？

其实不难看出，这里涉及到两个原因：一是“钱荒来了”，企业普遍感到融资困难，快点到二级市场中去找钱；二是港交所新规后体现出的优势，让这类企业上市更顺利可行。

众所周知，生物医药是一个高投入、长周期、高风险的产业，研发型生物科技企业普遍面临着巨大的资金需求。同时，在美国发动全球贸易争端的情况下，全球经济形势难言乐观，资金趋于紧张，大量的企业尤其极度缺钱的企业要通过备足资金度过窗口期，一级市场募资已经困难，通过发行股票或是最后的选择。生物科技们此时纷纷IPO，无非是想借着最后的时间窗口，为未来的长期发展蓄能。

另外，赴港IPO“井喷”的背后，则是港交所为生物科技行业提供独特的集资平台，成为全球生物科技企业“蓄水池”的野心。港交所行政总裁李小加就曾表示，自己深信，假以时日，香港一定能成为汇聚生物科技行业的主要金融市场。

此前，国内医药股板块大量的都是成熟的医药企业，有良好的盈利能力支撑，但这未必能全面适应发展的大潮，而在国际上，主要的证券市场已经逐步建立了适用于生物科技企业上市的证券市场规则。这时港交所把握天时、地利、人和的契机，回应生物科技行业发展的大潮，可谓是顺应时势而为之。相关数据显示，在降低了包括生物科技公司在内的新兴产业和创新型企业的上市门槛后，截止8月底，已经有约140家企业在香港上市。

然而，在未盈利的生物科技企业纷纷选择赴港上市的同时，港股市场却出现了“破发潮”。

从目前上市的四家企业股价表现来看，期间均出现破发情况，被市场称为“第一家未盈利港交所上市生物科技公司”的歌礼制药目前呈现较大跌幅，达到57%，百济神州最新收盘价相对发行价跌幅近28%，华领医药最新收盘价相对发行价相对持平，仅有信达生物最新收盘价相对发行价上涨。

上市成功企业市场表现情况

所以，IPO“井喷”虽然能提升市场总体交投情绪，但也会造成市场过热的压力，并由此产生一系列问题，包括资金面趋紧、投资关注度过于集中，以及估值盈利不匹配等，造成大面积的“破发潮”现象，并对后来者带来不好的影响。

有市场分析人士表示，出现未盈利企业表现不佳原因在于两方面：

首先，港股市场资金面2018年本身就面临内外多重压力，包括资金回流美元、银行间结余降低、南下资金降速等，此时市场叠加IPO“井喷”，资金面或将面临“雪上加霜”的局面。

其次，生物医药企业顶着光环，其估值被市场过分炒高，充斥大量“泡沫”。企业实际盈利能力或者新药研发面临的层层风险并不足以支撑其过高的估值。

当然，出现破发现象，挤去这类股票中的估值泡沫，从长远来看，对市场的良性发展还是有所裨益的。

在2018年9月18日举行的第三届中国医药创新与投资大会上，港交所行政总裁李小加就对此表示，“包括生物科技公司在内的内地企业纷纷赴港上市后，破发潮等现象大概率会出现，而这样的情况在任何一个市场也不能避免，人为控制或许会减缓“一地鸡毛”发生的时间，但并不能让其消失。因此市场对此要做好心理准备，并且投资生物科技领域会尤其高风险。”此外他还认为，估值“遇冷”情况的变化需要一个过程，需要找到一个平衡点，这种情况的改变需要大家共同努力，需要三到五年，或者五年到八年时间。

结语

随着市场及政策不断利好，生物医药企业越来越受到资本青睐。有业内人士评论称，生物医药的黄金时代已经到来。如今，港交所敞开大门，未盈利生物医药板块在港股落地，更是给市场打了一针强心剂。

但在进入资本市场，获得资本青睐的同时，也要清楚地认识到，只有研发出可解决疾病的创新药物，不断提升自身产品研发能力，引进和培养行业人才，才能在资本市场占得一席之地。