华润双鹤2.72亿元并购湘中制药85.65%股权值不值得？

2018年08月14日 17:44 医药并购圈

8月11日，华润双鹤发布公告，公司通过湖南省联合产权交易所有限公司公开摘牌，以1.29亿元人民币的价格收购湘中制药40.65%股权。交易完成后，加上今年5月收购的45%股权，华润双鹤合计持有湘中制药85.65%股权。

控股湘中，华润双鹤用了不到3个月。

2018 年 4 月 23 日，重庆科瑞制药在重庆联合产权交易所挂牌转让其所持有的湘中制药 45%股权，挂牌底价为人民币1.43亿。

2018年5月24日，华润双鹤通过重庆联合产权交易所，以人民币1.43亿公开摘牌获得湘中制药45%股权。此次收购40.65%股权，华润双鹤表示，交易价格为1.29亿。拿下湘中制药，两次共耗资2.72亿。

华润双鹤为华润医药旗下上市公司。2014年，华润医药集团和北药集团医药类资产重组，双鹤药业纳入华润医药旗下，更名为华润双鹤。

近些年来，在限抗令、限输液的政策大背景下，以输液为主要业务的华润双鹤不得不调整业务，寻求新的业务增长点。而收购湘中制药正是华润双鹤布局拓展精神、神经类专科业务的重要落子。

公开资料显示，根据公司“十三五”战略规划，华润双鹤的业务结构围绕着“1+1+6”进行部署，即一个慢病普药平台、一个跨科室的输液业务平台以及六大专科业务领域（包括心脑血管、儿科、肾病、精神/神经、麻醉镇痛和呼吸）。

在今年6月份宣布收购湘中制药45%股份的公告中，华润双鹤就明确表示，希望通过湘中药业进一步构建公司的精神、神经专科药物产品群，加速精神/神经领域新品落地，丰富精神专科医院销售网络。

资料显示，湘中制药是一家成立于1998年的国有控股制药企业，是全国抗癫痫药物生产基地，其主要产品有丙戊酸镁、丙戊酸钠及丙戊酰胺等。

财报显示，湘中制药在2017年的收入为3.69亿元，净利润为1495万元，其中抗癫痫药物丙戊酸镁缓释片和丙戊酸钠片的销售额分别为2.07亿元以及6684万元。招商证券的一份研报也显示，通过丙戊酸镁缓释片这一独家产品，湘中制药估计覆盖的二级及以上医院超过1000家，建立了完善成熟的营销网路。

据米内网数据显示，2017年公立医疗机构及药店零售终端抗癫痫化药终端销售额49.6亿元，逼近50亿市场规模。其中，三大主流药物丙戊酸钠、左乙拉西坦和奥卡西平分别占比30.83%、27.84%、14.93%，丙戊酸镁市场占比则为4%左右，是湘中制药独家产品。

此外，华润双鹤全资子公司——华润赛科的左乙拉西坦片ANDA已经获得了美国FDA的批准，并于2018年5月在国内报产，有希望在2019年以通过一致性评价的身份获批。

癫痫是人类中枢神经系统三大疾病之一。据世界卫生组织（WHO）报告显示，全球活动性癫痫患者约占世界总人口的8.2%，总数约有5000多万人，每年新增200万癫痫患者。而我国虽然癫痫的发病率相对略低，但在庞大人口基数因素的影响下，需要获得合理治疗的癫痫患者已近1000万人，抗癫痫药物市场需求庞大。

收购湘中制药获得精神类药品渠道资源，将和双鹤自身精神类产品形成协同。湘中制药的明星产品加上华润双鹤即将获批的产品，华润双鹤有望在抗癫痫药市场占据领导地位。

文章来源：界面、赛柏蓝

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