一文看懂！益丰、大参林、老百姓、一心堂的前世今生

▍来源：据申万宏源研究报告整理

▍编辑：夕语

益丰、大参林、老百姓、一心堂（排名不分先后）发展历程和公司情况，一文看懂。

益丰药房

从 2001 年首创“平价药品超市”模式从湖南起步，聚焦于中南华东七省市（湖南、湖北、广东、江西、江苏、上海、浙江），截至 2017年底公司共有门店 2059 家（其中加盟店 80 家，自建 349 家，收购 167 家，新增加门店57 家，关店 49 家）。 

2017年公司实现收入 48.07 亿元，增长 28.76%，归母净利润 3.14亿元，增长 40%，扣非净利润 3.09 亿元，增长 42.14%，业绩维持稳健高增长。

收购河北连锁药店龙头新兴药房，正式进军河北省。 

公司于今年 6 月公布定增预案，拟以发行股份+支付现金的方式购买河北连锁药店龙头新兴药房 86.31%的股权，其中以发行股份方式购买新兴药房 37.35%股权，以现金方式购买 48.96%股权，标的资产新兴药房100%整体股权作价约 16 亿元，本次发行股份购买资产的股份发行价格为 42.43 元/股。

收购完之后，对交易公司的控股权达到 91%，实现绝对控股。河北新兴药房是河北省目前规模最大的医药零售企业，在河北省及北京市拥有 460 余家直营门店，收购新兴药房将极大助力公司进军河北省，扩大其全国的业务版图，同时将显著增厚业绩。

大参林

两广龙头，门店覆盖以广东、广西、江西、河南、福建、浙江等 6 个省份。 

2017年公司实现营收 74.21 亿元，增长 18.29%，归母净利润 4.75 亿元，增长 10.41%，扣非净利润 4.73 亿元，增长 7.92%，公司 2017 年市场开拓加速，并加大会员促销等活动力度影响了短期盈利能力，预计随着次新门店逐渐开始盈利，公司的业绩将逐渐恢复稳健增长。

广东省内看好连锁药店分级分类新政，广东省外门店布局加速。 

2017 年公司共有直营门店 2985 家（新增 633 家），其中广西新增 148 家，营收同比增加 37%，河南新增 84家，营收同比增加 54%，省外布局明显加速。

同时， 2018 年4月广东推出药店分级分类管理新政，公司优质门店大概率将被评为高等级药店，有望加速公司在省内集中度的进一步提升。

老百姓

全国布局的连锁药店龙头，业绩增长稳健。 公司是少数的全国性布局的连锁药店龙头，公司门店覆盖京广线和沪昆线的 17 个省份 80 多个地级以上城市，包括湖南省、湖北省、江西省、河南省、广东省、广西省、北京市、天津市、河北省、内蒙古自治区、浙江省、上海市、安徽省、江苏省、山东省、陕西省、甘肃省。 

2017 年公司实现营收 75.01 亿元，增长 23.09%，归母净利润 3.71 亿元，增长 24.89%，扣非净利润 3.46 亿元，增长 21.29%。扣非净利已维持 5 年 20%以上稳健增长。

公司旗舰店数量和面积远超其他公司，中西成药占比最高。 公司 2017 年共有 2434家门店（新建 339 家，并购 318 家，关店 61 家）。公司的旗舰店运营能力明显好于其他类型的门店，旗舰店指的是 600 平米以上的门店，老百姓的旗舰店从门店数量和门店面积都远超其他公司。 

2017 年公司有 106 家旗舰店，平均的门店经营面积为 640 平方米，总面积占比 19%左右，日均坪效约为 119 元/平方米。但是旗舰店的收入贡献超过 30%，可见盈利能力远超其他类型的门店。

另外， 2017 年公司的中西成药销售占比和店均药师配备率均位列四大药店之首，其未来承接处方外流已具备先发优势。

内生+并购推动门店扩张，实控人通过定增成为第一大股东。 

自 2016 年开始进入快速扩张期，同时还有江苏新普泽、镇江华康大药房、泰州德成堂、安徽邻加医等项目预计于今年交割。

同时， 2017 年 11 月，大股东以 44.58 元/股的价格全额认购 8 亿元增发用于补充流动资金，限售期 3 年，定增后大股东持股比例上升至 34.81%，稳固了大股东的实控人地位。

一心堂

云南省内绝对龙头，不断向川渝等省外市场扩张，云南地区营收占比约 70%，云南省内的市占率约为 57%。 

2017 年在云南地区布局了 3201 家门店，在昆明地区的门店布局和竞争对手是 2:1 的比例，在云南其他地区则以 3:1 的比例形成压制性布局，因此公司在云南省形成了高壁垒的区域垄断。在省外公司以川渝地区为核心，并进一步扩张至山西、贵州、海南、上海、天津、河南等十个省份直辖市，初步形成了以西南为核心经营地区、华南为战略纵深经营地区、华北为补充经营地区的格局。 

2017年公司实现营收 77.51 亿元，增长 24.03%，归母净利润 4.23 亿元，增长 19.62%，扣非净利润 3.89 亿元，增长 15.29%。同时公司 2018Q1 业绩明显提速，归母净利润 1.31 亿元，增长 35%，扣非净利润 1.32 亿元，增长 36.84%。

2017 年共有直营门店 5066家（云南 3201 家、广西 515 家、四川 576 家、山西 228 家、贵州 174 家、海南 188 家、重庆 160 家）。截至 2018Q1 公司在川渝地区的门店已突破 700 家。