9年近30起并购 这家医疗器械企业近四年市值翻了近6倍

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乐普医疗，是医疗器械企业通过持续外延并购来不断丰富业务产品线的经典案例。9年内，乐普医疗先后投资并购30余家企业，最近4年市值涨了近6倍。它的并购思路清晰且前瞻，基本上所有的投资并购都围绕心血管产业链的布局进行，从单一的医疗器械公司，目前逐步形成了医疗器械、制药、医疗服务和移动医疗四大业务板，成为了心血管全产业链平台型企业的。

 

乐普（北京）医疗器械股份有限公司创立于1999年，2009年成功在深圳证券交易所A股创业板上市，主要从事心血管疾病植介入诊疗器械设备及心血管药品研发、生产与销售。目前市值420亿元左右，在医疗器械领域算是一个不错的龙头企业，从2013年年初至今，市值涨了近6倍。同时，乐普医疗这几年业绩一直增长不错。

表1.乐普医疗财务数据

	2016年	2015年	2014年	2013年
营业收入	3,467,748,233.68	2,768,717,463.81	1,668,636,955.67	1,303,267,831.76
归属于上市公司股东的扣除非经  常性损益的净利润	663,284,610.68	509,055,841.73	423,192,551.24	361,645,473.04
净利同比增长率	30.30%	25.12%	17.02%
加权平均净资产收益率	14.70%	15.62%	14.21%	13.24%
基本每股收益（元/股）	0.3913	0.3208	0.2606	0.4454

近十年来，乐普医疗的资本动作不断，包括成立创投基金，收购医院、药企，定增收购及投资海外等战略，从线上到线下，从医疗器械、药厂、医院等方面布局大健康产业链。

乐普医疗，一个单一的医疗器械公司，通过内生式发展和外延式扩张，逐步形成了医疗器械、制药、医疗服务和移动医疗四大业务板块，逐步建立成为中国领先的心血管全产业链平台型企业，这里面有不少的故事可讲。

下面我们来看一下，乐普医疗如何通过并购建立心血管全产业链平台的？

发展战略：心血管全产业链平台

近年来，高端心血管介入/植入医疗器械细分行业面临越来越激烈的市场竞争，乐普医疗意识到主要依靠心血管支架单一产品盈利的模式已不能保证公司未来的持续发展，多元化发展战略才能发展得更快。于是，2013年，乐普医疗开始了实现公司战略突破的并购之路——收购心血管领域的制药企业，不断获得心血管领域的核心药品批文、丰富并完善产品线与研发平台。

但是，不管如何变化，乐普医疗的业务始终是围绕着心血管领域展开的，其希望建设成为心血管相关医疗器械、医药、保健品、医疗服务、新医疗业态全产业链产品与服务的最强供应商，建立心血管大健康线上线下的全方位服务平台。

乐普医疗的发展战略是建立中国领先的包括医疗器械、医药、医疗服务和新型医疗业态四大板块的心血管大健康全产业链生态型企业。

 

 

在医疗器械板块，围绕心血管相关疾病监检测及治疗，做强做大心血管相关医疗器械，布局心血管相关创新器械及设备的自主研发，确保未来创新产品分阶段梯次上市，实现公司的跨越式成长。

在医药板块，围绕心血管相关疾病预防、治疗及康复，推进药品板块品牌化发展战略，建立抗凝、降脂、降压、心衰、降糖等心血管相关药品供应平台和销售平台，构建心血管药品集成市场竞争优势。纵向延伸到生物创新药技术领域，逐步形成生物制药等新技术核心竞争力。

在医疗服务板块，围绕心血管相关疾病预防、治疗及康复，建立心血管远程网络医院平台辐射服务于基层诊所的三级远程医疗服务体系。建立心血管相关智能移动设备监检测及线上健康管理服务体系；建立高端医疗机构导医转诊医疗、心血管专科医院线下医疗服务体系；建立心血管大健康线上线下全方位运营服务平台。

在新型医疗业态板块，瞄准未来医疗健康行业发展热点，培育精准医疗、生物制药等新技术核心竞争力，逐步实现新领域的技术突破，争取进入国内相关业务发展领域的第一梯队。 

并购之路：7年内投资并购30余家企业

纵观乐普医疗的并购发展之路，思路清晰且前瞻，基本上所有的投资并购都围绕心血管产业链的布局进行，且在移动医疗还未热门时就已事先布局。据笔者不完全统计，9年内，乐普医疗先后投资并购30多家企业，包括荷兰心血管介入和外科医疗器械代理商COMED B.V. 公司，共计投入资金超过30亿元人民币。

通过观察乐普医疗的众多并购，其实金额并不大，但是每年的投资并购数量都不少（见表2）。据统计，从2008年至今，乐普医疗投资和并购的公司有30余家。

在并购手法方面，乐普医疗很多并购项目，是先入股一部分，后经各方同意，在标的企业发展取得一定规模后，乐普医疗按市场公允价进一步增资或收购标的公司的股权，以达到控股甚至全资的权利。

乐普医疗另外一种并购手法是分批并购同一标的，慢慢达到控股或全资。例如，公司先后于 2010 年 12 月 10 日和 2012 年 11 月 22 日两次共计收购陕西秦明医学仪器股份有限公司75.10%的股份，成为秦明医学的控股股东。2013年，又使用不超过人民币 6500 万元的募集资金节余资金收购秦明医学其余股份。

目前，随着大规模并购业务的实施，乐普医疗已发展成为拥有国内外数十家子公司的产业集团构架体系，呈现出鲜明的集团化特征。

通过并购整合，乐普医疗的业绩增长势头一直不错。据2017年半年度报告，公司（含子公司，下同）实现营业收入218,263.72万元，同比增长30.23%；实现营业利润64,610.28万元，同比增长36.20%；扣除非经常损益后归属于上市公司股东的净利润 49,036.11万元，同比增长32.20%。

医疗器械板块是乐普医疗权重最大的板块。2017年上半年，该板块实现营业收入123,553.07万元，同比增长18.58%，实现净利润36,639.96万元，同比增长17.06%。药品板块是公司目前成长最快的板块，该板块实现营业收入83,083.75万元，同比增长50.78%，实现净利润 25,488.03万元，同比增长70.80%。

表2.乐普医疗的并购汇总

时间	并购情况	估值	意义
2008年	并购上海形状记忆合金材料有限公司		一方面因为上海形状、上海形记的封堵器等介入医疗产品与乐普医疗自身的产品有较强的关联性，可以借助这两家公司现有的制造技术和品牌价值，快速进军封堵器医疗器械制造领域
	并购上海形记科工贸有限公司
	并购北京瑞祥泰康科技有限公司	2152.73万元
	并购天地协和		控股天地和协使公司快速获得其导管、导丝、鞘管等介入医疗辅助器械的生产技术及相关医疗器械生产许可证
2010年	并购北京卫金帆医学技术有限公司63．15％的股权	2268万元	卫金帆医学主营心血管造影机专业设备的开发、研制及生产，该产品是完成全身各部位病变的介入治疗必须的设备。至此，从支架到封堵器再到造影机，乐普医疗初步完成了心脏器械的产业链布局。
	并购北京思达医用装置有限公司	1.5亿	进军心脏瓣膜市场，以扩充产品线
	参股陕西秦明医学仪器股份有限公司		收购秦明医学使得乐普医疗快速进入起搏器技术及市场领域，这是乐普医疗进军心脏节律管理器械领域，实现心血管器械耗材产品多元化的战略性举措。
2011年	并购控股荷兰心血管介入和外科医疗器械代理商COMED B.V. 公司
2012年	并购控股陕西秦明医学仪器股份有限公司，合并成立乐普装备		实现心血管器械耗材产品多元化
2013年	并购河南新帅克制药制药股份有限公司60%的股份	3.9 亿元	此次并购是乐普医疗从医疗器械进入药品领域的重要契机，使得乐普医疗逐渐形成医疗器械和药品两大板块。
2014年	并购北京海合天科技开发有限公司71.39%的股权	1.25 亿元	进入心衰药物领域
	投资北京金卫捷科技发展有限公司	3642.86万元	成功布局移动医疗这一产业链下端
	投资设立北京医康世纪科技有限公司	1400万元	致力于心血管和糖尿病可穿戴医疗设备的研发、销售和服务
	并购浙江新东港药业股份有限公司51%的股权	5.76亿元	收购新东港药业股权使得乐普医疗获得阿托伐他汀这一全球最畅销药品的生产资质并参予阿托伐他汀的全球原料药供应，快速推进乐普医疗在药品领域的扩张计划。
	参股北京雅联百得科贸有限公司42.11%的股权	15,381.82万元	能够迅速进入医疗器械成长最快的IVD版块，同时，公司也进入第三方检验业务，实现公司在医疗服务业的突破
2015年	收购烟台艾德康生物科技有限公司75.404%的股权	2.14亿元	进一步完善乐普医疗体外诊断产业链
	设立美国普林基因股份有限公司	1000万美元	是公司拓展基因分子诊断医疗服务业务的重要战略举措
	并购江苏尤加利健康管理有限公司		强化公司在构建心血管云端大数据平台的信息基础与技术能力
	参股深圳源动创新科技有限公司20%的股权	1000万元	进一步布局移动医疗
	收购北京护生堂大药房		此次收购护生堂并获得连锁药房、门诊部以及《互联网药品交易服务资格证书》、《互联网药品信息服务资格证书》，构建了乐普医疗电商平台
2016年	并购新乡恒久远药业有限公司60%股权	9000万元	低成本获得重磅降血压品种“苯磺酸氨氯地平片”和“缬沙坦胶囊”
	并购北京永正制药有限公司75%股权	1.5亿元
	并购合肥高新心血管病医院70%股权	1.07亿元	布局安徽省内心血管专科医疗服务
	并购江苏尤加利健康管理有限公司17.59%的股权（合计持股37.59%）	1.06亿元	强化公司在构建心血管云端大数据平台的信息基础与技术能力
	并购四川睿健医疗科技有限公司		睿健医疗已初步搭建了集血液净化相关器械的研发、生产、销售以及血透 中心等相关服务为一体的综合型全产业链平台，十分契合乐普医疗的多元化发展战略。
	并购河南美华制药有限公司100%的股权	5,221万元	本次收购有助于帮助公司增加心血管药物及糖尿病药物(未来)布局,强化其心血管全产业链平台优势。
	并购北京快舒尔医疗技术有限公司20.20%股权	7,070万元	快舒尔是国内首家成功研制无针注射技术的公司,技术国际领先。公司计划以无针注射器为切入点,迅速进军胰岛素注射领域。
2017年	北京恩济和生物科技股份有限公司63.65%股权	9546.8万元	使公司迅速切入生化诊断领域。乐普医疗旗下涉及IVD业务的公司达到近10家。
	并购辽宁博鳌生物制药有限公司75%的股权	5.4亿元	扩充胰岛素产品线
	增资北京锵镜医疗器械科技有限公司，获得51%股权	10,200万元	有望对两票制进行提前布局并巩固北京市场的占有率。

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