深度分析：2016年，益佰在肿瘤医疗平台都布局了什么？

小编注：近期，益佰又公告收购绵阳富临医院90%股权，大家在回顾益佰过去的同时，也别忘了关注益佰的最新动态。

益佰制药深耕肿瘤治疗领域二十余年，拥有丰富产品线，其抗肿瘤药物分为中药抗肿瘤药物（艾迪注射液、康赛迪及艾愈）和生化抗肿瘤药物（洛铂、百杰依及科博肽）：主产品艾迪注射液定位为提升患者生存质量的多靶点抗肿瘤药物，用于中晚期癌症治疗；潜力品种洛铂用于慢性粒细胞白血病、无法手术治疗的转移性乳腺癌和小细胞肺癌，目前销售突破四亿，继续保持高速增长。

面对医药行业进入中高速发展的新常态，益佰制药产品同样面临招标降价等压力。鉴于上海鸿飞两个肿瘤治疗中心项目的成功，2015年始，益佰制药战略转型“聚焦大肿瘤，拥抱互联网”，积极搭建肿瘤医疗服务平台。

图1：益佰制药的肿瘤业务布局

我们可以看到，在“肿瘤医疗服务平台”，益佰制药已经构建起“抗肿瘤药—大型综合医院—肿瘤医生集团—连锁肿瘤放/化疗中心—肿瘤咨询APP”生态圈，但是我们认为这绝不是终点，而是一个平台建设的框架，随着公司在肿瘤放疗中心和日间化疗中心布局搭建完成，未来向前端可以做肿瘤基因测序和筛查，后端可以引进创新肿瘤药和细胞免疫治疗等产品和技术。但归结于根本还在于，以“肿瘤医药”为基础的，全产业链平台的搭建！ 

关于“医疗服务平台”模式的成功，我们认为有四方面因素是决定成败的关键变量：疾病谱、覆盖区域、医师资源、可复制模式！

“疾病谱”：我们强烈看好肿瘤、糖尿病、心血管三大疾病谱领域的平台型公司，分别对应益佰制药、通化东宝和乐普医疗。

一、区域分析——“鲁豫皖苏”和“川渝”是必占之地！

“医疗服务”的价值本质是提供患者所需的、及时的、高质量的诊疗服务。因此前提条件是——“人口基数”，只有充足的患者人群，相对较高的经济基础和相对匮乏的医疗资源，才是优质的医疗服务开拓区域。我们认为，在中国最适合开展医疗服务扩张的区域是“鲁豫皖苏”和“川渝”地区。

“鲁豫皖苏”四省人口合计超过3.3亿人口，主要集中在我国中原地区，尤其是四省交界地区更是人口密集区域；“川渝”地区在重庆列为直辖市之前就是中国人口大省，超过1亿人口，同样也是医疗服务需求旺盛的区域。

图2：中国2014年各地区人口情况

数据来源：国家统计局

从经济基础角度，山东省和江苏省的人均GDP都远高于全国平均水平，安徽省和河南省则处于相对较低的水平。我们认为这里要做两个角度的思考：一方面，山东和江苏两省的经济发展存在区域不均衡现象，苏北地区相对于苏南地区要落后，鲁西南相对胶东半岛也要落后，这两个区域恰好是四省交界的人口密集区；另一方面，由于当地财政对于公立医院的支持不足，这些相对落后区域的患者更加需要民营资本提供优质的医疗服务资源，省去一二线大城市就医的成本。因此，从经济角度，我们认为“鲁豫皖苏”和“川渝”地区又符合经济相对落后，但是有一定基础的区域特征。

图3：中国2014年各地区GDP情况

数据来源：国家统计局

从“医疗资源”的角度来分析：“鲁豫皖苏”四省中，除了山东省略高于平均水平，其它三省每千人口卫生技术人员数量都是低于全国平均水平，而且江苏地区的区域分布及其不均衡，苏南地区远远超过全国水平，而苏北四省交界区域则是资源匮乏。而“川渝”地区也基本处于全国平均水平之下。所以这个两个区域对于优质医疗资源是有很大需求！

图4：中国2014年各地区每千人口卫生技术人员数

数据来源：中国卫生和计划生育统计年鉴

那益佰制药都做了怎样的布局呢？

公司现阶段已有布局医院：灌南人民医院、安徽淮南朝阳医院、毕节肿瘤医院。其中：

■ 灌南人民医院

2004年，公司投资改制灌南县人民医院。灌南人民医院为二级甲等医院，2015年底，总资产为1.81亿元，净资产1.33亿元，2015年度实现净利润2991.57万元。2016年上半年，总资产为2.01亿元，净资产1.49亿元，2016年上半年实现净利润1585.40万元。预计全年可以实现3000多万的净利润。

■ 淮南朝阳医院

2016年1月，公司以2.6亿元的对价取得淮南朝阳医院管理有限公司32.5%的股权，以3.5亿元对医院管理公司增资，增资完成后，公司持有医院管理公司53%的股权。

淮南朝阳医院1989年建院，现有床位780张，员工1100人。医院现为三乙医院，下一步计划申三甲。医院固定资产3亿元，年收入3.25亿，年手术9700台次，门急诊43万人次。2014年朝阳医院实现净利润1985.61万元，保守估计2016年净利润至少超过2000万元。

■ 毕节肿瘤医院

2016年5月，公司与自然人杨奇文、德曜医疗、贵州紫冠医疗投资管理有限公司以及毕节肿瘤医院多方签署《投资合作协议》。公司拟出资1530万元认缴贵州德曜医疗投资管理有限公司51%股权投资毕节市肿瘤医院有限公司。

根据毕节市卫计委毕卫计[2015]003号批准，毕节肿瘤医院为营利性肿瘤专科医院，医院编制床位100张，主要从事肿瘤患者的预防及治疗，后续将设置介入科室，开展心血管外科手术等。开业后预计医院员工总人数87人。

图5：医院平台搭建

从益佰制药目前的三家医药布局，可以看到，淮南朝阳医院位于安徽省北部、江苏灌南医院位于江苏省北部、毕节肿瘤医院位于公司总部所在地贵州省。因此基本符合我们前面的区域分布特征！

图6：医院分布

二、“医师资源”——平台的核心竞争壁垒

合适的区域布局只是医疗服务平台成功的必要条件，但是我们认为，平台的核心竞争壁垒应该是优质的“医师资源”，因为在目前中国的医疗就诊环境中，患者更多的还是认名医，以及为之背书的名院！同时，医院体系的建设是可以通过自建和收购的方式快速完成，但是医师资源的积累则是需要长期的合作所形成，而更困难的是将优秀的肿瘤专家和医师资源汇聚到平台上。这也是我们看好益佰制药最为核心的因素之一——“益佰肿瘤医生集团”！

自2016年5月益佰艾康肿瘤医生集团完成工商注册以来，公司已先后投资设立“安徽益佰艾康肿瘤医生集团”、“天津益佰艾康医疗”、“湖南益佰艾康肿瘤医生集团”、“四川益佰艾康肿瘤医生集团”和“辽宁益佰艾康肿瘤医生联盟”共5家肿瘤医生集团，合计32名专家。

根据公司未来3-5年成立25个省级肿瘤医生集团的规划，我们认为在未来几年，公司仍会以较快速度实现医生集团平台的拓展。

图7：医生集团进展

我们对比目前已建医生集团的分布区域，不难发现，基本与我们前述的医疗服务核心布局区域相吻合，包括安徽省、四川省、湖南省。因此我们可以做合理的推测，公司未来也一定会在以上区域做医疗服务资源的布局，因为仅仅有了“和尚（医生）”是不够的，还必须有对应的“庙（医院）”来对接。

图8：医生集团分布

三、“可复制的模式”——肿瘤治疗中心布局迅速

医疗服务平台成功的第三要素，是要有一个可复制的连锁化运营模式，这也是影响上市公司进军医疗服务失败的核心影响因素。我们认为一个可复制的医疗服务模式必须具备个条件：“专科、标准化流程、对医生依赖度低”。对于肿瘤医疗服务我们认为，应该将诊断和治疗的过程分开讨论。

根据国家卫生统计年鉴数据，我国肿瘤科病床流转率为31.5，也就是说每位患者的平均住院时间不足12天，这一阶段只能完成基本的诊断和手术治疗的过程。而后续持续的放疗和化疗，一般都具有相对标准化治疗方案，但是却需要长期占用病床。由于放疗和化疗更加是依赖于放疗设备和化疗药品，对于主治医师的依赖度会大幅降低，因此我们认为以放疗和日间化疗为主要业务的肿瘤治疗中心具备可复制的前提条件。

那么，益佰制药在肿瘤中心布局什么了呢？

■ 金沙洲肿瘤治疗中心

2015年9月，公司与广州金沙洲医院投资管理有限公司签订关于在广州中医药大学金沙洲医院设立肿瘤中心的《合作框架协议》，就有关事项达成如下初步合作意向：

1、双方拟出资共同成立广东肿瘤医疗投资管理有限公司，注册资本3000万元（具体由双方签署的出资协议确定），其中，公司以现金出资1530万元，占注册资本的51%。

2、新公司拟与金沙洲医院合作建设肿瘤中心，肿瘤中心项目主要由肿瘤普通放疗中心、肿瘤质子治疗中心、细胞免疫治疗中心及500余张床位的肿瘤病房四部分组成。肿瘤中心争取与广东省肿瘤防治技术领先医疗机构开展深度、长期的合作。当条件成熟时，争取将肿瘤中心变更为具品牌影响力名称的肿瘤医院。

■ 控股南京睿科

公司拟以现金出资人民币5600万元对南京市睿科投资管理有限公司进行增资。增资完成后，南京睿科的注册资本增加到1540.90万元，益佰制药占股51%。

南京睿科主营业务收入包括医疗技术服务收入、医疗设备投放与租赁及品牌医疗设备销售代理收入。截至2016年9月30日，南京睿科已签署四个医院合作项目：连云港市赣榆区人民医院肿瘤放疗中心合作项目、连云港市灌云县人民医院肿瘤放疗中心合作项目、连云港市东方医院肿瘤放疗中心合作项目及健康体检中心项目。

黄生科和翟小霞承诺：南京睿科2017年度净利润人民币1200万元，2018年度净利润为人民币1500万元，2019年度净利润2000万元。

■ 控股上海华謇

2016年11月，益佰制药拟以人民币 883.5万元的对价取得上海华謇9.06%的股权，上海华謇其他股东对其股权进行重组后，其余股东同意放弃优先增资权，由长沙建昌医院管理合伙企业（有限合伙）和益佰制药对上海华謇进行增资扩股。益佰制药以人民币9787.96万元对上海华謇增资，增资完成后，益佰制药持有上海华謇股权将增加至53.63%。

上海华謇作为投资平台，全资拥有上海华冉医院管理有限公司（上海华冉）、长沙建达投资管理有限责任公司（长沙建达）、徐州毅文科技发展有限公司（徐州毅文）三家子公司，子公司分别作为各个放疗中心的业务主体开展业务活动。目前上海华謇拥有17个医院中心及19个项目，主要项目均为肿瘤放疗治疗中心，业务覆盖在湖南、湖北等地的17家医院，其中合作的三级医院9家，二级医院8家。业务团队102人，其中33人为专职医疗人员。

图9：肿瘤治疗中心分布

以上三家合计有24家肿瘤中心落地，预计将从2017年开始逐步释放利润。我们预计，未来公司将会有新的肿瘤治疗中心落地！

■ 资本布局—资源型合作，多点开花

2015年7月，公司出资1.5亿元与中钰资本管理（北京）有限公司共同发起设立肿瘤医疗产业并购基金。并购基金投资规模30亿，分三期出资。投资方向限于与益佰制药战略发展规划相关的肿瘤医疗服务机构（肿瘤医院），主要方式包括但不限于并购、新建、合作经营等。肿瘤医疗产业并购基金的设立拉开了公司布局肿瘤医疗服务平台的序幕。

■ 上海益佰肿瘤医疗投资管理有限公司

2015年10月，公司与自然人尹红及深圳园维投资管理有限公司签订关于共同出资设立“上海益佰肿瘤医疗投资管理有限公司”的《合作框架协议》。协议中，尹红保证协议签署后一年内收购或受让不低于三个肿瘤医疗项目。 

■ 黑龙江益佰肿瘤医疗投资管理有限公司

2016年4月，公司决定认缴出资4100万元与黑龙江世纪大恒投资管理有限公司共同设立控股子公司—黑龙江益佰肿瘤医疗投资管理有限公司，双方并签署《合作框架协议》。协议中，世纪大恒保证协议签署后一年内建立或收购或受让不低于一个肿瘤医疗项目。

■ 安徽益佰肿瘤医疗投资有限公司

2016年6月，公司认缴出资3850万元与安徽益诺医疗管理有限公司设立控股子公司—安徽益佰肿瘤医疗投资有限公司，公司持股55%。协议中益诺医疗保证协议签署后一年内建立或收购或受让不低于一个肿瘤医疗项目。 

■ 杭州益翰投资管理有限公司

2016年6月，公司与上海迈翰医疗投资管理有限公司共同发起设立上海益佰迈翰医院管理有限公司（以下简称“GP公司”）。公司出资255万元，占注册资本51%。迈翰医疗保证协议签署后一年内建立或收购或受让不低于一个肿瘤医疗项目。GP公司在杭州完成工商登记注册，并于2016年6月16日收到工商的核准文件，核准名称为杭州益翰投资管理有限公司。

益翰投资将作为GP拟发起设立益佰迈翰肿瘤医疗服务并购基金（有限合伙），并购基金投资领域为肿瘤专科医院和肿瘤治疗中心。并购基金预计规模为人民币 2 亿元，出资计划：益佰制药和迈翰医疗作为有限合伙人分别认缴3570万元和3230万元；益翰投资作为普通合伙人负责基金管理，认缴200万元；剩余资金由其他有限合伙人募集。

图10：益佰制药资本布局

假设上述资源型合作在未来一年全部完成一个以上肿瘤项目收购，则未来一年公司全国肿瘤治疗中心将超过30家。

图11：医院+肿瘤治疗中心+医生集团+资本布局分布

公司在“鲁豫皖苏”地区完成了“医生集团+综合性医院+肿瘤治疗中心”的全平台建设。在川渝地区、京津冀和东北地区还缺乏医院和肿瘤治疗中心，我们认为这是公司未来重点布局和开拓的市场！

为完善肿瘤医疗服务平台，公司在布局国内资源的基础上，积极引进国外先进理念及体系，与ICON的合作在提升公司肿瘤医疗平台的治疗质量方面意义重大。

四、携手“ICON”，引进优质医疗资源

公司于2016年6月23日与澳大利亚的Integrated Clinical Oncology Network Pty Ltd（以下简称“ICON”）签协《初步合作协议》，双方拟将各投资250万美元，合资成立“上海益佰艾康肿瘤医疗管理公司”。该合资企业将主要为益佰设立的肿瘤连锁医院及肿瘤治疗中心、ICON的中国项目以及其他与第三方在中国洽谈的潜在肿瘤项目或企业提供放疗部分管理服务（其中营销管理将外包给约定的第三方）；以及双方共同培育“100ICON”品牌（以下简称“100ICON”），并通过ICON根据相关法律法规为益佰癌症中心（及第三方机构）的放疗管理提供相关服务。

益佰癌症中心管理服务向益佰全资（或控股）设立的所有放射肿瘤治疗中心（包括位于由益佰全资设立的医院内的所有放射肿瘤治疗中心）提供，前提是已就在每一该等中心提供服务签订了放射肿瘤管理服务协议。

双方同意合资企业可以在其设立之后立即提供服务的第一批益佰癌症中心如下：

(a) 毕节市肿瘤医院有限公司；

(b) 哈尔滨癌症中心项目；及

(c) 安徽癌症中心项目

双方确认下列益佰癌症中心可能于接下来的6个月期间内关闭，但是如果中国政府机构允许益佰延展经营权，则合资企业将有权为该等中心提供管理服务：

(a) 上海放疗中心（位于解放军85医院）；和

(b) 青岛放疗中心（位于解放军401医院）。

ICON作为澳洲领先的私立连锁肿瘤医院和治疗中心的所有者和经营者，在医疗机构管理和质量保证和控制体系方面具有出色的专业知识。与其合作可为益佰癌症中心提供标准和规范的操作及质控保障，为肿瘤患者提供优质的肿瘤治疗服务。此次合作是构筑公司肿瘤医疗服务生态体系中的一环，符合公司战略发展需要，且意义重大。

五、肿瘤医疗服务平台未来展望

以安徽淮南朝阳医院为例，我们分析公司在各省布点后的发展展望：

2016年8月，益佰制药就公司在淮南投资发展大健康产业的相关事宜与淮南市人民政府签订《淮南市人民政府与贵州益佰制药股份有限公司战略合作协议书》。

5.1、打造皖北地区肿瘤治疗医疗机构龙头

益佰制药通过市场化方式对淮南朝阳医院增资扩股，在淮南经济技术开发区设立淮南朝阳医院管理公司，计划在三年内投资5亿元，扩建淮南朝阳医院院区，同时进行门诊楼和住院楼改造，使淮南朝阳医院达到三级甲等医院水平并通过验收。同时加挂“淮南朝阳肿瘤医院”牌子，把淮南朝阳医院打造成为以肿瘤治疗为特色的皖北地区医疗机构龙头。

5.2、建设大健康产业园

益佰制药以淮南朝阳医院管理有限公司为中心平台，投资大健康产业园，首期用地不低于100亩，新建制药、医疗器械产业项目。用3年—5年左右时间，建成集制药、医疗器械、肿瘤治疗及研发中心、互联网医疗、大数据管理等医药、医疗相关领域业务为一体的大健康产业园。

5.3、建设区域性医疗产业平台

益佰制药积极参与淮南市其他医院和医疗机构的投资、托管和各类合作，通过先进管理模式、医疗资源、医疗技术、培训体系等引入，提升本地医疗水平，形成一个两千张床位左右规模、以专科专病为特色、高水平、跨学科、辐射皖北地区及周边省市的区域医疗产业中心。

我们认为以淮南朝阳医院的建设规划为例，未来公司有望在安徽以外的地区复制淮南朝阳医院模式，即未来各省，公司将布局肿瘤医院，辅以肿瘤治疗中心、医生集团，在全国层面嫁接ICON质量控制体系，同时资本层面多点开花，补充新鲜血液。

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